乡村基港股IPO:收入利润皆不如老乡鸡,能否摘得“中式快餐第一股”?

来源:证券之星 时间:2023-04-14 12:01:11  阅读量:5372   

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

出品|公司研究室IPO组

文|大有

4月6日,乡村基快餐连锁控股有限公司向港交所主板递交上市申请。这是乡村基第三次递表,此前该公司曾于2022年1月和7月向港交所递表,均未获得聆讯。

除乡村基外,杨国福、老娘舅、老乡鸡等中式快餐企业同样在排队上市。对乡村基等公司来说,摘得“中式快餐第一股”的名头,能让上市变得更响亮一些。

01、子品牌大米先生闯出川渝

乡村基曾用名为“乡村鸡”,1996年,重庆人李红与丈夫张兴强在重庆解放碑群鹰购物广场,开出了乡村基第一家门店,以售卖经典川菜为主。

2006年,乡村鸡正式更名为“乡村基”,并喊出“肯德基开到哪里,乡村基就开到哪里”的口号。因此,乡村基也被称为“中国版肯德基”。

尽管口号上与肯德基进行对标,但从乡村基的覆盖范围来看,公司并未像肯德基一样遍布全国。

截至2022年末,乡村基品牌共有551家门店,其中305家位于重庆、199家位于四川,也就是说超90%的门店集中在川渝地区。川渝之外,乡村基的市场渗透率微乎其微。

2011年,也就是乡村基成立15周年,李红夫妇又创办了子品牌大米先生。与主品牌乡村基不同,大米先生以地方菜式为主,主打包括湖南、江浙、广东风味的地方菜品。

更为重要的是,大米先生通过进入湖北、湖南两省,其跨区域扩张得到了验证,2020年进入上海并站稳脚跟,在一线城市的扩张的能力也得到了市场验证,这无疑扩大了大米先生的市场空间和想象力。

如今,副品牌大米先生已成为乡村基的主要增长点,2022年末,大米先生门店数共有603家,已超过主品牌乡村基。

2019年至2022年,大米先生收入从11.8亿增长至25.3亿,年复合增长率28.9%,收入占比从36%提升至53%;乡村基收入从20.7亿增长至22.0亿,整体增长较为缓慢。

02、不加盟超千家门店全部直营

乡村基、老乡鸡、老娘舅这三家中式快餐品牌,在经营上有相同点,也有些明显的不同之处。

相同之处在于,这三家公司都以大本营作为绝对的收入核心,向外地扩张都比较谨慎。

2019年至2022年,乡村基来自川渝两地的收入占比分别为77%、77%、66%、60%;

2019年至2022年上半年,老乡鸡安徽市场收入占比分别为82%、80%、71%和68%;

老娘舅的市场主要在长三角区域,2019年至2022年上半年,江浙两省收入占比分别为88%、89%、87%、92%。

不过,从收入结构的变化来看,随着大米先生的成功,乡村基向外省扩张的能力逐步增强;老乡鸡在新媒体营销的助力下,也成功进驻了北上深等一线城市,安徽市场占比不断下降。

过去的四年间,这三家公司中唯有老娘舅来自核心区域的占比愈发集中,没有向市场展示对外扩张能力。

与老乡鸡和老娘舅相比,乡村基另一个不同点在于,截至目前,公司暂未开放加盟模式。2022年末,乡村基旗下1154家门店皆为直营店。

而2022年6月末,老乡鸡1099家门店中,直营店数量为997家,102家加盟店为102家,加盟店占比约9%。此外,2022年6月末,老娘舅391家门店中,直营店368家,加盟店23家,加盟店占比约6%。

倘若乡村基成功上市,未来公司为了加快扩张步伐,是否会开放加盟模式,颇值得市场关注。

03、被老乡鸡赶超净利润只有3000万

中式快餐市场空间很大,2022年市场规模约7280亿,但市场十分分散,即便是份额第一的杨国福麻辣烫,市占率也只有0.8%。老乡鸡和乡村基分别位于中式快餐品牌的三、四位,份额分别为0.7%、0.6%。

财务方面,2019年至2022年,乡村基收入分别为32.6亿、31.6亿、46.2亿、47.1亿,受疫情影响公司收入有所波动。

与之对比,2019年至2022年上半年,老乡鸡收入分别为28.59亿、34.54亿、43.93亿和20.11亿。从收入和市占率来看,老乡鸡已超过了乡村基。

营业利润率方面,乡村基明显低于老乡鸡。2019年至2022年,乡村基营业利润率分别为9.2%、7.0%、11.1%和9.2%;2019年至2021年,老乡鸡营业利润率分别为18.9%、17.1%和16.4%。

净利润方面,乡村基同样不如老乡鸡。

2019年至2022年,乡村基净利润分别为0.8亿、-242.4万、1.1亿和0.3亿,2022年净利率约为0.6%左右。2019年至2022年上半年,老乡鸡净利润分别为1.59亿、1.05亿、1.35亿和0.76亿,均高于乡村基。

根据市场份额,乡村基与老乡鸡的差距并不大,中式快餐空间之大,乡村基需要做好自己。

对比乡村基两个品牌翻台率,2019年至2022年,大米先生翻台率分别为3.3、3.4、4.3、4.0;同期,主品牌乡村基翻台率分别为2.8、2.2、2.7、2.7。大米先生发展势头良好。

不过,需要注意的是,大米先生上海门店的单店日均坪效和翻台率出现下滑。

2020年至2022年,大米先生上海门店单店日均坪效分别为108.7元、107.4元、94.7元,翻台率分别为4.5、3.9、2.7。

大米先生成功在上海立足,固然证明了其有打开一线市场的能力,但若在上海后劲乏力,则可能影响公司日后的扩张步伐。

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